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　　等巨头通过BUIDL基金确立了以太坊作为现实世界资产（RWA）首选结算层的地位，基金规模达超过20亿美元。

　　Dencun实际上暂时“杀死”了以太坊的通缩故事。ETH从一种“越用越少”的稀缺资产，变回了一种温和通胀的资产。这种货币政策的突然转向，让许多基于”超声波货币”理论投资ETH的人感到失望并选择离场。一位长期持有者在社交媒体上写道:“我是因为通缩才买的ETH，现在这个逻辑没了，我为什么还要持有？”

　　Visa等机构也开始在Solana上测试大规模商用支付。在DePIN（去中心化物理基建）赛道，以太坊更是遭遇重挫。由于L1和L2之间的碎片化以及Gas费波动，明星项目Render Network在2023年11月迁移至Solana。Helium、Hivemapper等头部DePIN项目均选择了Solana。

　　稳定币市场，以太坊占据54%的份额，约1700亿美元，仍然是“互联网美元”的主要载体。以太坊拥有最资深的架构师和研究员，适合构建复杂的DeFi和金融基础设施；而竞争对手则吸引了大量Web2转型来的应用层开发者，适合构建面向消费者的App。

　　2025年的ETF只是“半成品”，机构持有ETH无法获得质押收益。一旦带有质押功能的ETF获批，ETH将瞬间变成一种年化收益3-4%的美元计价资产。

　　以太坊正在成为华尔街的新后端。贝莱德的BUIDL基金规模达20亿美元，虽然目前已扩展到多链，以太坊仍是主要链之一。

　　Fusaka导致的通缩失效只是暂时性的供需错配。目前Blob空间利用率仅为20%-30%，随着L2上诞生爆款应用（如Web3游戏、SocialFi），Blob空间将被填满。

　　目前L2生态的碎片化（流动性割裂、用户体验差）是阻碍大规模采用的主要障碍。Optimism的Superchain和Polygon的AggLayer正在构建统一的流动性层。

　　以太坊的进化并未止步。Glamsterdam（2026上半年）将重点优化执行层，大幅提升智能合约的开发效率和安全性，降低Gas成本，为复杂的机构级DeFi应用铺路。

　　微软——虽然股价暂时低迷，且面临新兴对手的挑战，但其构建的深层网络效应和护城河，正在为下一个阶段积蓄力量。问题不在于以太坊能否崛起，而在于市场何时理解这场转型的价值。